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1、全球精密齿轮传动龙头，开辟减速器增长新曲线

1.1 精密齿轮加工 ，切入机器人精密减速器赛道

公司成立于1980年，长期专注于机械传动齿轮制造领域，在高精密齿轮领域处于龙头地位。目前公司主要产品为乘用车齿轮、商用车齿轮、 工程机械齿轮 、RV减速器及其他产品。

2022年，公司齿轮收入占比高达78.4%，包括乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮等，其他业务主要为RV减速器及钢材销售。

基于四十余年的专业化生产制造积累，公司与众多国内外优质客户建立起了深厚的合作关系，形成一批本行业“巨头”客户群。

乘用车领域，公司拥有众多新能源汽车产业链的标杆客户，包含整机厂及配套传动部件供应商，如全球领先电动车制造企业、比亚迪、广汽集团、丰田、采埃孚、蔚来、日电产、舍弗勒、汇川、博格华纳等；此外公司为传统巨头客户包括大众、采埃孚、通用、福特、丰田、爱信、上汽、一汽、广汽等已稳定配套多年，积累了大量的产业经验；商用车领域，公司与采埃孚、康明斯、伊顿、玉柴等核心零部件企业建立了多年稳定且持续提升的合作关系；工程机械领域，公司客户包括卡特彼勒、约翰迪尔等。

机器人RV减速器和谐波减速器齐发展。

公司自2013年开始研发RV减速器、经过多年沉淀，公司开发的系列化高精密RV关节减速器已广泛应用于国内众多主流机器人产品中，市场占有率日渐提升，逐渐成为国内机器人减速器的领军品牌。

借力于RV的技术与市场的协同效益，为不断丰富产品类型，2022年，公司子公司环动科技在原有的谐波产品基础上开发出3大衍生新型号谐波减速器。

1.2 乘用车齿轮持续放量，盈利能力趋势向上

新能源乘用车齿轮业务厚积薄发，带动公司业绩迈入高速增长期。

2017-2020年受汽车行业下行以及公司提前战略布局新能源汽车产能导致产能利用不饱和、折旧成本增加的影响，公司业绩有所承压。

2021年起，受益于产能释放及新能源乘用车齿轮放量，在原材料涨价、缺芯、疫情等各种不利影响下，公司收入逆势高增；且随着产能逐渐打满，公司规模效益体现；2020-2022年，公司收入复合增速36.61%，归母净利润增速237.81%。

国家新能源汽车产业蓬勃发展，公司凭借技术、质量、交付能力、成本等综合方面的表现切入新能源汽车电驱动系统核心零部件，不断获得了客户的高度认可，增强了合作粘性，从而推动新能源汽车齿轮业务稳步发展。

2022年，公司新能源齿轮实现营收19亿元，同比增长226.84%，占比乘用车齿轮营收已从21年的24%上升至52%。截至2022年底，公司已经建成400万台套电驱动减速器齿轮产能，进一步扩大规模优势，筑高竞争壁垒。

营收快速增长带动产能利用率提升，经营利润率明显改善。

2018-2020年受产能加速扩张影响，公司折旧摊销占收入比重显著上升，毛利率下降，折旧费率影响净利率下降。2021年以后，产能利用率提升，盈利水平显著回升。公司主要产品中，减速器及其他业务毛利率最高，2022年达34.5%。

公司费用管控能力持续增强，研发投入稳步增长。

公司在规模效应驱使下，不断强化内部管理，期间费用率显著下降。此外，公司持续加大研发投入，使研发费用率呈上升趋势。

1.3 多次实施股权激励，有助于保障业绩稳健增长

公司为家族持股企业，高层管理背景雄厚。董事长吴长鸿作为业内资深工程师，是中国齿轮专业协会副会长。公司大股东吴长鸿、叶继明、蒋亦卿、陈菊花、叶善群、李绍光均为亲属关系。叶善群和陈菊花是夫妻关系，吴长鸿为其大女婿，陈剑峰为其二女婿，蒋亦卿为其三女婿。叶继明为叶善群之侄子，李绍光为叶善群之外甥。陈菊花、吴长鸿、陈剑峰和蒋亦卿签署一致行动协议确认为一致行动关系。

公司发布新一轮股权期权激励计划，彰显业绩信心。2022年5月25日公司发布股票期权激励计划。该方案考核为公司2022-2024年度净利润考核目标分别不低于5/7.5/9.5亿元。公司通过员工持股平台以及持股计划，深度绑定核心员工，提高公司凝金年会和竞争力，有利于公司的长远发展。

公司持续定增扩产，新增产能配合公司业务发展。公司自上市以来，多次募集资金发展齿轮相关业务。2015年5月公司定增12亿元，应用于新能源传动齿轮产业化、工业机器人RV减速器产业化、自动变速箱产业化等项目。

2017年公司发布可转债项目，针对自动变速器进行扩产。2022年公司非公开发行7270.57万股，募集资金总额达19.88亿元，主要用于配套蔚来等新能源车企的新能源传动齿轮相关业务。

配合公司产能扩张，公司生产基地以点带面，为公司赋能。公司全资浙江双环、双环嘉兴、江苏双环，部分控股重庆神箭，2023年7月5日，公司公告，拟通过下属公司在匈牙利投资建设新能源汽车齿轮传动部件生产基地，该项目计划投资总金额不超过1.2亿欧元。

2、电动化加速齿轮外包趋势，公司乘风而起